البنوك تتصرف في ديون مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بـ Oracle

لا شيء من هذا يحدث بمعزل عن غيره. عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات بلغ 5.304% هذا الشهر، وهو أعلى مستوى منذ 2002، بعد مزاد بقيمة 39 مليار دولار سُوّي عند 5.30%، وهو أعلى عائد مزاد منذ 2000. محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شتنبر أشار إلى الاقتراض المؤسسي المرتبط بالذكاء الاصطناعي كعامل مساهم في هذه الحركة، رغم أن Capital Economics ترى أن التضخم وعجز الميزانية هما المحركان الأكبر. في الحالتين، أصبح المعدل الخالي من المخاطر الذي تقترض به شركات بناء مراكز البيانات أكثر كلفة بكثير.

الآلية أهم من أي عنوان منفرد. البنوك لا تبيع ديونًا تثق فيها؛ بل تبيع عندما تقلق من التركّز، وهذا ما تعنيه عبارة «الاقتراب من الحدود الداخلية» بلغة واضحة. كان يُفترض أن توزيع 120 مليار دولار من إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر كيانات ذات غرض خاص يجعل المخاطرة أسهل في الهضم، وهو هيكل استخدمته Oracle وMeta وxAI وCoreWeave لإبقاء الديون خارج دفاترها. لكن المخاطرة في الواقع تعود لتظهر عند البنوك التي موّلت تلك الكيانات.

المستثمرون الذين ما زالوا يرغبون في المشاركة أصبحوا أكثر انتقائية. رأس المال يتحول نحو مراكز البيانات المؤجرة لشركات الحوسبة السحابية الكبرى ذات التصنيف الاستثماري مثل Microsoft وGoogle، بعيدًا عن الائتمانات الأضعف، وفق Bloomberg. سندات CoreWeave المؤجرة تُسعّر بين 7.00% و9.875%، مقابل 5.70% و7.875% للسندات المؤجرة لشركات الحوسبة السحابية الكبرى، بحسب بيانات سوق السندات التي جمعتها CCIR. أي شركة بنية تحتية أصغر للذكاء الاصطناعي تريد جمع ديون الربع المقبل ستتنافس على المجموعة نفسها من المقرضين المتوترين مع Oracle، لكن دون ميزانيتها العمومية أو قاعدتها من العملاء.

بالنسبة للقراء في تونس، التأثير المباشر غير مباشر لكنه حقيقي. بناء الذكاء الاصطناعي يُموّل عبر أسواق ائتمان بعيدة عن تونس، لذا فإن تشدد الإقراض لمراكز البيانات قد يبطئ مشاريع جديدة، ويؤخر خدمات تُستضاف على تلك الخوادم، ويغيّر اقتصاديات أدوات السحابة والذكاء الاصطناعي التي تعتمد عليها الشركات الناشئة والمطوّرون التونسيون. إذا واصلت كلفة الاقتراض ارتفاعها، فقد تُنقل بعض هذه التكاليف لاحقًا إلى المستخدمين عبر أسعار الاشتراكات.

لم يُعلن أي تغيير يخص المستهلك التونسي، ولا توجد تفاصيل محلية عن التوفر أو الأسعار حتى الآن. الخلاصة العملية هي مراقبة رقمين: مقايضات تعثر Oracle ودفاتر الطلبات على السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. إذا واصلت تدهورها، فتوقّع لغة أكثر حذرًا من مزوّدي السحابة وشركات الذكاء الاصطناعي بشأن خطط التوسع، وعناوين أكثر عن فقاعة الذكاء الاصطناعي بدلًا من ازدهاره.